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Desayuno Financiero

Titularización, nueva opción para captar recursos y para invertir Titularizadora Dominicana ya es una realidad y hará la primera oferta en 2016

Esteban Delgado Por: Esteban Delgado 0 Compartir 10 de noviembre, 2015

La titularización es una actividad de negocio financiero consistente en transformar activos o derechos futuros en valores de titularización negociables en el mercado de valores, con lo que se adquiere liquidez en condiciones competitivas tanto de plazos como de costos para el financiamiento.

Esta forma de negocios existe en muchos países, pero en República Dominicana se conoce poco, pues fue apenas este año cuando se anunció la creación de la Titularizadora Dominicana (Tidom), integrada por varios socios nacionales en alianza con la Titularizadora Colombiana (TICO).

Carlos Marranzini es el gerente general de Tidom, participó en el Desayuno Financiero de elDinero, en donde ofreció detalles sobre la forma en que opera una titularizadora y su importancia para el desarrollo económico del país en diversas áreas.

La definición técnica de titularizadora posiblemente no permite comprender de inmediato la forma en que funciona este instrumento de negocios que tiene como base legal en el país a las leyes 19-00 del Mercado de Valores y 189-11 de Desarrollo del Mercado Hipotecario y Fideicomiso.

Para tener una idea de cómo funciona una titularizadora, Marranzini ofreció algunos ejemplos: suponga que una empresa determinada necesita capital (RD$100 millones) para hacer determinadas inversiones. Pero no tiene la intención de buscar un financiamiento bancario y tampoco desea incursionar en la emisión directa de acciones y de bonos para obtener los recursos frescos que necesita.

Se da cuenta de que entre sus activos están estimaciones de ingresos por alrededor de RD$120 millones en los próximos 10 años, provenientes de pagos de clientes fijos a los que les suple mercancías por unos US$100 millones en el período de una década.

Entonces, esa empresa puede recurrir a la titularizadora, le ofrece la titularización en forma de venta del activo que implican los ingresos que obtendrá en los próximos 10 años amparados en los contratos con sus clientes.

La titularizadora evalúa ese activo, verifica que se trata de contratos de ventas de mercancías, que el flujo es de RD$100 millones con la seguridad de ingresos por RD$120 millones en los próximos 10 años. Tras la evaluación, la titularizadora opta por titularizar ese activo aportando RD$100 millones a la empresa que necesita el capital inmediato.

Para obtener ese capital, la titularizadora emite un instrumento (puede ser un bono) en el mercado de valores, con tasa de interés fija y a un plazo específico, con lo que entran los inversionistas (empresas o personas) que adquieren parte de esa emisión y reciben un rendimiento por su aporte.

Suponga que el interés anual que recibirá el inversionista por ese bono es de 15% y que el fujo de capital del activo titularizado a 10 años será de 20%.

Entonces, la titularizadra estaría recibiendo como beneficio la diferencia de 5%, en tanto que la empresa que cedió el activo recibe el capital que necesita de inmediato, mientras que los inversionistas que compraron el instrumento emitido por la titularizadora cobran una tasa de interés fija 15% anual (en este ejemplo) por el aporte de capital que hicieron a un plazo de 10 años.

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“La empresa desea recibir hoy el flujo que tiene seguro para los próximos 10 años, mientras que hay inversionistas dispuestos a aportar capital para recibirlo en esos 10 años a cambio de una tasa de interés fija como rendimiento en ese plazo”, explicó Marranzini.

El gerente general de Tidom dijo que la titularización se diferencia de la emisión directa de bonos por parte de una empresa, porque titularizar implica comprar el flujo a una empresa que por alguna razón decide no salir directo al mercado de valores, entonces la titularizadora compra el activo a la empresa con la emisión de instrumentos que luego paga con el flujo del activo que le compró a esa empresa.

Cualquier activo con flujo de retorno seguro se puede titularizar
Una empresa puede titularizar activos con garantía de ingresos constantes y fijos. Por ejemplo hay Estados que han titularizado el flujo que les representa la tasa que cobran por el tráfico aéreo sobre sus territorios. Otros Estados o empresas han titularizado el derecho de cobro de peaje en determinadas vías que tienen un tránsito constante fijo y un ingreso fácil de cuantificar en un plazo específico.

En el sector financiero se pueden titularizar carteras de crédito específicas, especialmente las que son de tipo A o B, es decir, las que tienen alta seguridad de pago por parte de los clientes que han adquirido esos préstamos.

Por ejemplo, el Banco de Reservas, que tiene carteras de financiamiento para el sector privado y para el sector público, en ocasiones coloca créditos al Estado en montos que pudieran exceder los parámetros aceptados por los organismos internacionales. Por eso, en ocasiones, esa institución ha dispuesto la venta de parte de su cartera de crédito a otras entidades.

Con una titularizadora tendría la opción de vender cartera de crédito que puede ser adquirida por inversionistas particulares, no necesariamente por otras entidades financieras, ya que la titualizadora se encarga de emitir instrumentos para esos fines.

Tidom ayudará a bajar el déficit de viviendas

Titularizadora Dominicana (Tidom) tendrá la capacidad para titularizar activos diversos de empresas en distintas ramas, pero desea poner énfasis en carteras de créditos hipotecarios, con lo que entiende que, además de hacer negocios, contribuirá, en el futuro, con la reducción del déficit habitacional del país.

¿Cómo hará esa contribución? Carlos Marranzini, gerente general de Tidom, explicó en el Desayuno Financiero de elDinero que la titularizadora puede adquirir activos como carteras de créditos de préstamos de viviendas de determinadas entidades financieras.

Jairon Severino, Carlos Marranzini y Esteban Delgado.

Jairon Severino, Carlos Marranzini y Esteban Delgado.

Una vez titularizadas esas carteras de créditos a plazos específicos, la titularizadora puede emitir instrumentos a plazo con tasas fijas para aportar el capital a la entidad que cedió la cartera de crédito como activo, mientras que los inversionistas que adquieren los instrumentos que sustentaron el pago de esa cartera reciben intereses fijos.

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En un futuro, con el proceso de madurez de este tipo de operaciones, se dará la posibilidad de que las entidades financieras ofrezcan créditos a los adquirientes de viviendas con tasas fijas durante períodos de cinco, ocho y hasta diez años, sin variaciones, al contar con la posibilidad de tutularizar esa cartera y recuperar el capital prestado para hacer otros negocios financieros.

“Imagínese a una familia joven que ahora prefiere pagar un alquiler de una vivienda porque la renta es fija, en lugar de buscar un préstamo hipotecario para comprar su propia casa, porque teme que al año le estén variando la tasa y entonces se puede desequilibrar en los pagos”, expresó Marranzini.

El temor de que el banco varíe la tasa del préstamo hipotecario desaparecería con la titularización de esa cartera, por lo que el banco podrá ofrecer un crédito con la seguridad de una cuota fija durante varios años y eso contribuirá a que más personas se interesen en tomar prestado para comprar su vivienda, con lo que el déficit habitacional tendrá una tendencia a bajar.

Marranzini dijo que Tidom no requerirá de un personal amplio, aunque sí muy especializado. La razón es que Tidom no administrará los activos que adquiera de las empresas, sino que los dejará bajo la administración de la propia empresa y a cambio pagará una comisión por administración.

Tidom ya ha hecho ensayos de emisión de valores con base en la adquisición (supuesta) de activos de empresas y tiene previsto hacer la primera emisión real para inicios del primer trimestre del próximo año.

El ejecutivo explicó que la intención de la Tidom es hacer negocios, pero también convertirse en un contribuyente del desarrollo económico del país.

Préstamos hipotecarios
La cartera de crédito al sector hipotecario en el sistema financiero dominicano se ubica actualmente en alrededor de RD$130,000 millones.

La Tidom estima que con el hecho de que se titularice al menos el 15% de esa cantidad, ya serían más de RD$30,000 millones que estarían llegando a los potenciales adquirientes de viviendas con tasas de interés fijas y a plazos favorables.

Los ejecutivos de Tidom no pretenden que las actividades de esa nueva empresa se desarrollen con rapidez, debido a que se trata de una modalidad nieva para el país, además de que funge como un complemento de la amplia variedad de instrumentos y formas de negocios que ofrece el mercado de valores con la Ley 19-00.

Puso como ejemplo a Titularizadora Colombiana, que lleva 14 años de operación y ha realizado titularizaciones de activos con emisiones de instrumentos por valor de US$9,000 millones, de los cuales actualmente está operando alrededor de US$2,000 millones, lo que da una idea del potencial futuro que tendrá la Tidom en la economía dominicana.

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Cumplimiento de normas vigentes
Otro aporte que puede hacer la Tidom es el de ayudar a entidades financieras a respetar las normativas vigentes de límites de crédito o distribución porcentual de cartera.

Por ejemplo, si un banco tiene que destinar hasta el 30% de su cartera de créditos para préstamos hipotecarios, podría llegar hasta el 40% si decide titularizar el 10% excedente colocándolo en lo que se conoce como “patrimonio separado”, con lo que no se saldría del límite de 30% establecido (caso hipotético), ya que el excedente estaría titularizado y no formaría parte de su activo, aunque seguiría administrando la gestión de cobro de las cuotas de esos préstamos a cambio de una comisión.

Socios de experiencia y elevada solvencia

La constitución de la Titularizadora Dominicana (Tidom) es el fruto de una idea que venía madurándose desde hace cerca de diez años. Aunque su llegada al país puede considerarse tarde, toda vez que en la mayoría de países con alto dinamismo económico hay titularizadoras y su sustento es consolidado gracias a los accionistas que la integran.

Tidom está compuesta por una sociedad accionaria entre la Asociación La Nacional de Ahorros y Préstamos, el Banco de Reservas, el Centro Financiero BHD-León y el Grupo Rizek, que se distribuyen el 75% en partes iguales.

En tanto que el restante 25% es propiedad del socio extranjero Titularizadora Colombiana (TICO).
Carlos Marranzini, gerente general, informó que Tidom es una empresa normal, que está abierta a cualquier inversionista que desee integrarse como socio accionista.

“Titularizadora Colombiana tiene 14 años de experiencia en esto y va a transferir todo su know how y toda su experiencia en este negocio, por lo que es el quinto socio del proyecto”, expresó Marranzini.

El ejecutivo de Tidom dijo que la titularización no es solo de activos financieros, sino que puede titularizar cualquier otro activo de empresas, ya sean de bienes o de servicios, siempre que garantice un flujo seguro de dinero en tiempos específicos, que se puedan prorratear y determinar los peores escenarios que pudieran causar una reducción de los recursos estimados, para saber cuánto pagar por ese activo, y asegurarse de que los recursos para adquirirlo vendrán de emisiones de instrumentos con plazos y tasas fijas para los potenciales inversionistas, y de que se obtendrán en el momento deseado.

La apertura de Tidom a la entrada de nuevos socios es porque difícilmente surjan titularizadoras adicionales, ya que por lo regular una sola es suficiente para abastecer un mercado de las dimensiones de República Dominicana.

Colombia, que es más grande que República Dominicana, solo cuenta con una titularizadora, la TICO.

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